巴菲特最后一封致股东信原文全文
巴菲特退场：一甲子功力，终成绝唱——他赢的从不是市场，而是人性。
美国知名投资人沃伦·巴菲特10日在其年度感恩节致股东信中宣布，计划在年底卸任投资机构伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官一职，但他将继续担任该公司董事会主席并暂时保留“相当数量”的股份。
外媒报道，这位95岁的亿万富翁将继续持有伯克希尔-哈撒韦公司的A类股票，直到投资人对将于明年1月接任首席执行官的该公司副董事长格雷格·阿贝尔“感到满意”为止。
巴菲特也在致股东信中宣布了最新的慈善捐赠计划，并将加速向其子女管理的基金会捐款以继续支持慈善事业。10日，巴菲特向四家家族基金会捐赠了270万股伯克希尔-哈撒韦公司B类股票，价值约13亿美元。
-
“土”是铠甲，不是短板
90年代，耶鲁哈佛精英讥他“没受过正宗金融教育”，只抱可乐，拒投互联网；克林顿科技牛市中，伯克希尔大幅跑输。
但他不辩解，只说一句：“我不懂，不投。”
——真正的护城河，是承认无知的勇气。 -
反人性的极致：在狂欢中离席
2000年泡沫顶峰，连德鲁肯米勒（30年零亏损神人）都扛不住“空仓眼红”，反手追高，惨亏数十亿。
而巴菲特：零仓位、零参与、零动摇。
——不是没看见浪潮，而是清楚自己不在浪上。 -
“别人恐惧我贪婪”的真相
这句被滥引的格言，实则是纪律的副产品：- 不懂 → 不碰 → 不焦虑 → 不从众 → 不亏本金 → 拥有抄底弹药 → 最终胜出。
他抄的不是底，是时间与纪律的复利。
- 不懂 → 不碰 → 不焦虑 → 不从众 → 不亏本金 → 拥有抄底弹药 → 最终胜出。
-
绝唱之后
世界少了一面镜子：
当所有人都在“进化策略”“拥抱新范式”时，他固执地证明——
最钝的刀，切开最深的真理：投资不是比谁更聪明，而是比谁更少犯蠢。
从此江湖再无“作业”可抄。
唯余一句遗训：
“你可以输在认知，但别死在不甘。”
附：巴菲特最后一封致股东信（翻译自伯克希尔·哈撒韦公司官网）
致各位股东：
我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年会上滔滔不绝地发言。用英国人的话说，我要“保持安静”了。
算是吧。
格雷格·阿贝尔将在年底成为老板。他是一位出色的管理者，一个不知疲倦的工作者，也是一个坦诚的沟通者。祝他任期长久。
我将继续通过我一年一度的感恩节信件，与你们和我的孩子们谈论伯克希尔。伯克希尔的个人股东是一个非常特殊的群体，他们在与他人分享收益方面异常慷慨。我很珍惜与你们保持联系的机会。请允许我今年先稍微怀旧一下。之后，我将讨论我的伯克希尔股份分配计划。最后，我将提出一些商业和个人方面的观察。
随着感恩节的临近，我对自己能在95岁依然健在感到感激和惊讶。我年轻时，这个结局看起来并不像是个好赌注。早年，我差点死掉。
我的家庭医生哈雷·霍茨是一位友善的天主教徒……当我1938年经历剧烈腹痛时，霍茨医生来探望，在检查一番后，告诉我第二天早上就会好起来。但他无法把我那些有些奇特的症状抛之脑后，当晚深夜，他安排我到圣凯瑟琳医院做了紧急阑尾切除术。
我康复过程中的亮点——实际上第一周的大部分时间都相当危险——是我出色的艾迪阿姨送给我的一份礼物。她给我带来了一套非常专业的指纹采集工具，我立刻给我所有照顾我的修女们采了指纹。
我的理论——当然是完全疯狂的——是有一天某个修女会变坏，而联邦调查局会发现他们忽略了给修女采指纹。联邦调查局及其局长J·埃德加·胡佛在1930年代受到美国人的崇敬，我设想胡佛先生本人会来奥马哈检查我珍贵的收藏。我进一步幻想，J·埃德加和我将迅速识别并逮捕那个误入歧途的修女。全国性的名声似乎唾手可得。
显然，我的幻想从未实现。但具有讽刺意味的是，几年后情况变得很清楚，我本该给J·埃德加本人采指纹，因为他因滥用职权而身败名裂。
让我们看看那个时代的其他几个孩子，他们在我家附近长大，极大地影响了我的生活，但我却长期不知道。
我从查理·芒格开始，我64年来最好的朋友。在1930年代，查理住的地方离我从1958年就拥有并居住的房子仅一个街区之遥。
1958年，我买了我的第一也是唯一一栋房子。当然，是在奥马哈，离我长大的地方（宽泛地说）约两英里，离我岳父母家不到两个街区，离巴菲特杂货店约六个街区，离我工作了64年的办公楼开车6-7分钟。
再说说另一位奥马哈人，斯坦·利普西。斯坦在1968年将《奥马哈太阳报》（周报）卖给了伯克希尔，十年后应我的要求搬到了布法罗。斯坦最终建立了我们新的周日版产品，有几年，我们的报纸——以前曾大量失血——在我们3300万美元的投资上获得了超过100%的年税前回报。这在1980年代初对伯克希尔来说是笔重要的钱。
斯坦在我家大约五个街区外长大。斯坦的一个邻居是小沃尔特·斯科特。你记得的，沃尔特在1999年将中美能源带给了伯克希尔。他也是伯克希尔一位有价值的董事，直到2021年去世，并且是一位非常亲密的朋友。
等等，还有更多。
1959年，唐·基奥和他的年轻家庭住在我家正对面的房子里，离芒格家曾经住的地方约100码远。唐当时是一名咖啡销售员，但注定会成为可口可乐的总裁以及伯克希尔一位忠实的董事。
当我认识唐时，他年收入12,000美元，他和妻子米基正抚养着五个孩子，都打算上天主教学校（需要学费）。
1985年，当唐担任可口可乐总裁时，公司推出了命运多舛的新可乐。唐发表了一次著名的演讲，向公众道歉并恢复了“经典”可乐。这次转变发生在唐解释说，寄给“白痴主管”的可口可乐来信都会被迅速送到他的办公桌上之后。他的“撤回”演讲是经典之作，可以在YouTube上观看。他欣然承认，实际上，可口可乐产品属于公众，而非公司。此后销量飙升。
最后，阿吉特·贾恩，在印度出生长大，以及我们即将上任的加拿大CEO格雷格·阿贝尔，都在20世纪末在奥马哈生活过几年。确实，在1990年代，格雷格就住在法纳姆街离我只有几个街区的地方，尽管我们当时从未见过。
难道是奥马哈的水里有什么神奇的成分吗？
我在华盛顿特区度过了几年的青少年时光（当我父亲在国会时），1954年，我接受了我认为会是一份永久的工作，在曼哈顿。在那里，本·格雷厄姆和杰里·纽曼待我极好，我交了许多终身朋友。纽约有独特的资源——现在依然有。然而，仅在1.5年后，即1956年，我回到了奥马哈，从此再未离开。
随后，我的三个孩子以及几个孙辈都在奥马哈长大。我的孩子们总是上公立学校（毕业于同一所高中，我父亲（1921届）、我的第一任妻子苏西（1950届）、查理、斯坦·利普西、欧文和罗恩·布鲁姆金（他们对内布拉斯加家具商城的发展至关重要）以及杰克·林沃尔特（1923届）都毕业于此，后者创立了国民保险公司并于1967年卖给伯克希尔，成为我们庞大财产/意外险业务的基石）。
我们的国家有许多伟大的公司、伟大的学校、伟大的医疗设施，每个都有其独特的优势和人才。但我感到非常幸运，能够结交许多终身好友，遇见我的两任妻子，在公立学校获得良好的教育启蒙，在非常年轻的时候遇到许多有趣友好的奥马哈成年人，并在内布拉斯加国民警卫队结交了各种各样的朋友。简而言之，内布拉斯加是我的家。
回想起来，我觉得无论是我个人还是伯克希尔，都因为我们的奥马哈基地而发展得更好，比我住在任何其他地方都要好。美国中部是一个出生、抚养家庭和建立事业的绝佳之地。凭着愚蠢的运气，我在出生时抽到了一根长得离谱的稻草。
现在让我们谈谈我的高龄。我的基因并没有特别大的帮助——家族有史以来的长寿记录（当然，家族记录越往前追溯就越模糊）是92岁，直到我出现。但我有幸拥有明智、友好和敬业的奥马哈医生，从哈雷·霍茨开始，一直延续到今天。至少有三次，我的生命被挽救，每次救我的医生都住在我家几英里范围内。（不过，我已经放弃给护士采集指纹了。在95岁时，你可以放任许多怪癖……但也是有限度的。）
那些活到老年的人需要极大的好运，每天都要躲避香蕉皮、自然灾害、酒驾或分心的司机、雷击，诸如此类。
但运气女神是善变的，而且——没有别的词更合适——极度不公平。在很多情况下，我们的领导者和富人得到了远超他们应得的运气——而接受者往往不愿承认这一点。王朝的继承者从子宫里出来那一刻就获得了终身的财务独立，而另一些人则一出生就面临地狱般的早年生活，或者更糟，遭受身体或精神上的残疾，剥夺了他们认为理所当然的东西。在世界上许多人口稠密的地区，我可能会过着悲惨的生活，而我的姐妹们会更糟。
我1930年出生，健康、智力尚可、白人、男性，而且在美国。哇！谢谢你，运气女神。我的姐妹们和我一样聪明，性格比我更好，但面临的前景却大不相同。运气女神在我生命的大部分时间里都持续光顾，但她有比照顾90多岁的人更重要的事情要做。运气是有限的。
相反，时间老人现在对我这个年纪的人更感兴趣了。而且他从未败过；对他来说，每个人最终都会在他的记分牌上记为“胜利”。当平衡、视力、听力和记忆力都持续下滑时，你就知道时间老人就在附近。
我变老算是晚的——它的开始时间差异很大——但一旦出现，就无法否认。
令我惊讶的是，我总体感觉良好。虽然我行动迟缓，阅读也越来越困难，但我一周五天都在办公室，与优秀的人一起工作。偶尔，我会想出一个有用的点子，或者有人向我们提出一个我们本来可能收不到的提议。由于伯克希尔的规模和市场水平，点子很少——但并非为零。
然而，我意料之外的长寿对我的家庭和实现我的慈善目标有着不可避免的重要影响。
让我们来探讨一下。
接下来会发生什么
我的三个孩子都已超过正常退休年龄，分别达到了72岁、70岁和67岁。赌他们三位——现在在许多方面都处于巅峰状态——都能享受到我在延缓衰老方面的非凡运气，会是个错误。为了提高他们在被替代受托人取代前处置掉我几乎全部遗产的可能性，我需要加快向他们三个基金会进行生前赠与的步伐。我的孩子们现在在经验和智慧方面都处于黄金时期，但尚未进入老年。这个“蜜月”期不会永远持续下去。
幸运的是，调整路线很容易执行。然而，还有一个额外的因素需要考虑：我想保留大量的“A”股，直到伯克希尔的股东们对格雷格产生像查理和我长期以来享有的那种信心为止。这种程度的信心应该不需要很长时间。我的孩子们已经100%支持格雷格，伯克希尔的董事们也是如此。
所有三个孩子现在都拥有成熟、智慧、精力和直觉来分配一大笔财富。他们还将拥有一个优势，那就是在我去世很久之后他们仍然健在，并且如果需要，可以采取前瞻性或反应性的政策来应对联邦税收政策或其他影响慈善事业的发展。他们很可能需要适应周围世界的巨大变化。从坟墓里发号施令的记录并不好，我也从未有过这种冲动。
幸运的是，三个孩子都从他们母亲那里获得了主导性的基因。随着几十年过去，我也成为了他们思维和行为更好的榜样。然而，我永远无法达到与他们母亲相提并论的水平。
我的孩子们有三个备选受托人，以防任何过早的死亡或残疾。这些备选者没有排名，也不与特定的孩子绑定。他们三位都是杰出的人，深谙世事。他们没有任何冲突的动机。
我向我的孩子们保证，他们不需要创造奇迹，也不必害怕失败或失望。这些是不可避免的，我自己也犯过不少。他们只需要比政府活动和/或私人慈善事业通常所达到的水平做得稍好一些，同时要认识到这些其他财富再分配方式也有缺点。
早年，我曾构思过各种宏大的慈善计划。虽然我很固执，但这些计划都被证明不可行。在我多年的岁月里，我也目睹了政治掮客、王朝选择者，是的，还有无能或古怪的慈善家们进行的不明智的财富转移。
如果我的孩子们只是做得不错，他们可以肯定，他们的母亲和我都会感到高兴。他们的本能很好，而且每个人都已经用非常小的金额练习了多年，这些金额后来不定期地增加到每年超过5亿美元。
三个人都喜欢长时间工作以帮助他人，各有各的方式。
我加速向孩子们的基金会进行生前赠与，绝不反映我对伯克希尔前景的看法有任何改变。格雷格·阿贝尔已经超出了我最初认为他应该成为伯克希尔下一位CEO时对他的高期望。他对我们许多业务和人员的了解远比我现在深入，而且他对许多CEO甚至不考虑的事情学习得非常快。我想不出有哪个CEO、管理顾问、学者、政府成员——你随便说——能比格雷格更适合管理你的和我的储蓄。
例如，格雷格对我们财产/意外险保险业务的上升潜力和危险的理解，比许多长期从事P/C保险的高管要深刻得多。我希望他的健康能保持几十年。只要有点运气，伯克希尔在下个世纪应该只需要五六位CEO。尤其要避免那些目标是65岁退休、成为引人注目的富人或开创王朝的人。
一个不愉快的现实：偶尔，母公司或子公司的一位优秀且忠诚的CEO会患上痴呆症、阿尔茨海默症或其他使人衰弱的长期疾病。
查理和我遇到过几次这个问题，但未能采取行动。这种失败可能是一个巨大的错误。董事会必须警惕CEO层面的这种可能性，而CEO必须警惕子公司层面的这种可能性。说起来容易做起来难；我可以举几个过去大公司的例子。我只能建议董事们要保持警惕并大胆发声。
在我的一生中，改革者试图通过要求披露老板与普通员工的薪酬对比来让CEO难堪。委托书随即从以前的20页或更少膨胀到100多页。
但良好的意图没有奏效；反而适得其反。根据我的大部分观察——A公司的CEO看着他在B公司的竞争对手，巧妙地向他的董事会传达他应该更值钱。当然，他也提高了董事的薪酬，并小心地安排谁进入薪酬委员会。新规则产生了嫉妒，而非节制。
这种攀比愈演愈烈。常常困扰非常富有的CEO们——他们毕竟也是人——的是其他CEO变得更富有了。嫉妒和贪婪携手并进。又有哪个顾问曾建议过大幅削减CEO薪酬或董事报酬呢？
总体而言，伯克希尔的业务前景略好于平均水平，由几家不相关且规模巨大的宝石型企业领衔。然而，一二十年后，会有许多公司表现得比伯克希尔好；我们的规模会拖累我们。
伯克希尔遭受毁灭性灾难的可能性比我所知的任何企业都小。而且，伯克希尔拥有比我所熟悉的几乎任何公司（我见过很多了）都更以股东为中心的管理层和董事会。最后，伯克希尔将始终以一种使其成为美国资产的方式管理，并避免那些会导致它成为乞求者的活动。随着时间的推移，我们的管理者应该会变得相当富有——他们肩负着重要的责任——但他们没有追求王朝式或引人注目财富的欲望。
我们的股价会波动不定，偶尔会下跌50%左右，这在现任管理层下的60年里已经发生过三次。不要绝望；美国会复苏，伯克希尔的股票也会。
最后的一些思考
一个或许是为自我服务的观察。我很高兴地说，我对后半生的感觉比前半生更好。我的建议：不要为过去的错误自责——至少从中吸取一点教训然后继续前进。改进永远不会太晚。找到正确的英雄并模仿他们。你可以从汤姆·墨菲开始；他是最棒的。
记住阿尔弗雷德·诺贝尔，后来的诺贝尔奖闻名者——据报道——当他兄弟去世，一家报纸搞混了，误印了他自己的讣告时，他读到了。他对自己读到的内容感到震惊，并意识到他应该改变自己的行为。
别指望新闻编辑室搞混：决定你希望你的讣告说什么，然后活出值得那样的生活。
伟大不是通过积累大量金钱、大量宣传或在政府中拥有巨大权力而来的。当你以成千上万种方式中的任何一种帮助某人时，你就在帮助世界。善良是免费的，但也是无价的。无论你是否信教，“黄金法则”作为行为指南都很难被超越。
我写这些，是作为一个曾经无数次粗心大意、犯过许多错误，但也非常幸运地从一些出色的朋友那里学会了如何更好地行事（然而，离完美还很远）的人。请记住，清洁女工和董事长一样是人。
我祝愿所有读到这封信的人感恩节快乐。是的，即使是那些混蛋；改变永远不晚。记住要感谢美国为你提供了最大的机会。但它——不可避免地——在分配回报时是善变且有时是贪婪的。
非常谨慎地选择你的英雄，然后模仿他们。你永远不会完美，但你总可以变得更好。